方源资本唐葵:布局中国未来十年

2011-07-29

发布时间:29 7月 2011
来源:《福布斯》中文版

作为最早进入美国商学院学习的一批人之一,唐葵经历过中移动的发行和中国银行业的股权化改革,现在他的方源资本正耐心布局中国的消费、城市化与绿色环境。

方源资本总裁、创始合伙人唐葵认为,除了消费之外,更多产业将得益于城市化。

5月20日,上药集团在香港联交所成功挂牌上市,成为近五年来全球最大的制药类企业IPO。在此之前,上药集团已经完成了国内最大的一笔制药类企业的并购案:为了上市战略目标,上药集团在去年11月至今年1月间,先后三次完成了对中信医药的收购,以实现全国化布局。其中今年4月7日上海医药以12.4亿完成对中信医药34.76%股权的收购,意味着方源资本(FountainVest)等三家创投公司的退出。作为十亿美元基金中第一笔退出的交易,中信医药让方源资本收益甚丰。

最近方源资本另一得意之作是对力劲科技的投资,5,500万美元投资(另有后续投资)最多可获得15.28%股权。作为方源资本创始合伙人,唐葵对每一笔投资的去向都有着强烈的使命和逻辑感。他看中的力劲科技正在沿袭华为的模式赚钱,这家公司同时专长于大型压铸和精密制造领域。其生产的数控机床通过电脑三维设计好模型,用机械手自动加工,而产品价格则相对德国日本便宜很多。而更大的逻辑背景在于,中国制造业的升级,加上劳动成本上升,自动化将成为中国制造业的未来趋势和必然转折。“力劲成为国内大消费和进口替代的受益者;汽车等高端制造业的推动者。”唐葵说。

在此之前,方源资本刚刚投入5,000万美元在消费领域,一家有特色的珠宝连锁品牌ENZO获得了该投资。ENZO是一家从品牌到设计,从制造到零售综合一体的连锁珠宝品牌。

这与前期方源投资的钻石小鸟不同,钻石小鸟是以钻石及相关钻饰为主要产品的电子商务零售平台,而ENZO是个经典珠宝品牌,产品平均价格在5,000元人民币以上,重点在彩宝类的中高端产品。“年轻人的兴趣已经从黄金首饰转到了钻饰珠宝上,同时彩色珠宝又在兴起,是一个很好的差异化竞争。”

除了消费之外,唐葵认为更多产业将得益于城市化。城市化意味着新的生活方式将会带动一批产业的兴旺,比如厨房卫浴、教育医疗产业、大卖场模式和地方超市。“ 早年我们投资的一个肉食品公司, 实际上是城市化的最大得益者。”

至于消费概念和城市化概念究竟有何区别,唐葵举例,中国人近年并没有多吃很多猪肉,相反人们出于养生之道可能减少猪肉的消费。但是为什么双汇雨润等肉制品公司依然能够持续每年20%以上的增长?唐葵分析其成长动力来自城市化。大卖场和超市的冷藏食品部的出现和露天菜市场的逐渐消失,让人们改变了购买猪肉的习惯,分类加工的冷鲜肉销往全国各地,也带动了肉制品公司销售利润上升。

“国内经济周期会有波动,城市化、消费升级与绿色环境是今后20年不变的主题。如果目标企业符合大方向,执行力强的就是好投资。”

面对市场的股权投资热潮,“投资的经典法则不会变,比拼的是执行的连贯性和持续性。”唐葵认为,巴菲特之所以成功也是因他坚持了价值投资的判断数十年如一日。股权投资也没有诀窍,关键看经验和执行团队的质量——能够拨开迷雾看到本质。

唐葵是最早进入美国商学院学习,熟谙西方金融社会并较早回国投身股权投资事业的那批中国人。上世纪90年代初期,完成哥伦比亚大学MBA学业的唐葵进入华尔街投资银行高盛公司工作,那是中国第一批H股——青岛啤酒、上海石化——的上市年代。

转折发生在1996年唐葵回国参与高盛主承销的中国移动重组上市项目。倍感压力的同时也让唐葵深深体会到中国市场难以想象的巨大潜力。

当时中国的H股IPO项目融资额都在2亿-3亿美元,而中国移动(当时仍以中国电信[香港]为名)的融资目标是20亿美元。差距让当时的所有人都觉得这是不可能完成的任务。

疑问集中于两点:买中国股票的人有多少?前车之鉴是1995年上市的中国企业融资项目,一个全球发行的4亿美元IPO项目,在美国仅完成8,000万美元的销售。中国移动在香港、美国两地上市,完成20亿美元的融资目标,能卖出去吗?

另一个疑问是,中国有多大的移动手机销售空间?1997年初,位列全国第一和第二的广东和浙江仅有200万和100万用户。当时移动手机的初装费为3,000元,购机费3,000元,每月使用费为500元。而当时沿海城市白领的月薪水平也就500元左右。“当时我们撑足了胆子说中国移动用户普及率会在十年内年达到10%,对外宣称中国手机用户将达到1.4亿,没有投资者相信。”2007年,当中国移动庆祝上市十周年的时候,中国移动通信市场已经突破了5亿用户,今天超过8亿用户。

目前,方源资本的投资规模大多在5,000万美元左右,长期持有。“大多数投资都是盈利企业。”
他比较看好那些出生于60后、70后的企业家,“这两代人,经历过苦日子,但也没有因为文革而耽误了教育。他们思想灵活,开放,善于学习。他们已经有了十多二十年的企业经验。”

“投人看三处:执行能力、诚信和心胸。”唐葵说,那些将企业做成全部家族内部人控制的企业,往往没有胸怀和能力来吸引到各方人才。

方源资本与其他投资人的不同在于,整体策略偏向于少而精。在其他投资人的投资组合有70-100家公司时,唐葵宣称自己的期望是只投15 家企业。战略目标为选定行业龙头,花精力,协助他们成长。

“投资需要耐心,耐力。”唐葵说。

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